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图片来自企业官网
本报记者 张蓓 见习记者 黄指南 深圳报说念
行业洗牌重叠政策底部，容百科技在亏空期绑定宁德期间，大概是兼顾生计与发展的最优解。
11月17日，宁波上市公司容百科技（688005.SH）发布公告，线路与电板龙头宁德期间签署《互助公约》，后者明确将其列为钠电正极粉料第一供应商。
市集对该互助的价值预判飞快杀青，公告当日，容百科技股价斩获20%涨停，收报35.40元/股；次日开盘进一步冲高至38.78元/股，创下近两年来的股价新高。
截止11月19日收盘，以近五个交游日为区间，公司股价从28.48元/股攀升至35.63元/股，累计涨幅达25.1%，四年长单的预期提振效应充分开释。
但股价强势背后，是企业亟待改善的策画基本面。其三季度财报骄慢，在行业替代加快、材料价钱失衡与自己政策错配的多重压力下，容百科技三元材料业务已堕入价钱“上探乏力、下探受限”的逆境，成为功绩承压的中枢要害。
伸开剩余85%深度绑定宁德期间
与宁德期间的政策绑定，成为容百科技股价走强的要津变量，一定程度上消解了市集对其功绩设置的不对。
11月16日晚间，容百科技公告与宁德期间达周至面互助，中枢条件直指钠电正极粉料供应。
公告内容骄慢，在逍遥时期、质料中枢要求的前提下，宁德期间将其列为第一供应商，年度采购占比不低于60%；年采购量达50万吨及以上时，容百科技将通过降本提供更优惠价钱，同期在原材料、产能端优先保险供货。
本次两边签署的公约有用期至2029年末，到期无异议将会自动续约，意味着两边锁定近四年互助框架，容百科技借此深度镶嵌宁德期间钠电产业化程度。
这份互助公约的行业价值，已远超老例供货框架的边界。从产业发展布景来看，宁德期间旗下钠新电板已最初完成GB38031-2025《电动汽车用能源蓄电板安全要求》新国标认证，成为众人首款通过新国标认证的钠离子电板，为钠电板交易化落地扫除了中枢政策壁垒。
当前钠电行业仍濒临正极材料良率低、产能稀缺的瓶颈，正如中国企业成本定约副理事长柏文喜在接管《中原时报》记者采访时所言，“谁领有万吨级自由供货才气，谁就能帮电板厂完成‘0→1’的规模化考证”。
他分析说念，在三元正极材料价钱腰斩、行业堕入调遣周期的布景下，容百科技于功绩谷底拿下“第一供应商”地位，推行是“以时期换订单、以锁单换生计”的主动卡位，而非肤浅的短期避险。
“‘绑定龙头’从来都是时期跳动者才气赢得的行业入场券，更是周期底部的最优解。”他如是说说念。
在记者不雅察中，本次两边互助的中枢相沿，是容百科技在钠电边界的时期壁垒。其钠电正极材料在能量密度、轮回性能等要津目的，以及工艺自由性、成本法则层面的阐扬，已在国表里头部电板厂商中造成互异化上风。
此外，公约中商定的高层互访机制、产能优先保险及全主见产物时期互助条件，进一步印证这种时期招供，也意味着容百科技将深度参与宁德期间钠电产业化全进程。
从行业博弈视角看，当前头部电板厂的阿谀度与资金实力已显赫高于材料技艺，这次公约中60%锁单重叠价钱路线条件，客不雅上强化买方议价才气。
但柏文喜指出，正极材料时期路线呈多元化表情，锰铁锂、钠电、富锂锰、固态等路线并行发展，一朝材料厂商在某一皆线实现性能—成本的弥漫跳动，就能造成对电板厂的反向制约。
“容百科技在钠电层状氧化物正极的时期跳动，恰是宁德期间情愿提前四年锁单的中枢原因”。他进一步分析，恒久来看，材料企业的盈利弹性将源于“时期迭代溢价”，而非单纯的价钱传导，无法合手续实当前期蹂躏的厂商才会堕入恒久被压价的逆境。
关于与宁德期间的互助，容百科技既教导了宏不雅经济波动、产业政策调遣等潜在践约风险，他也基于互助深度作出积极预判：“当年跟着两边业务互助的进一步加深，预测将对公司策画功绩产生积极影响。”
市集对这份长单政策价值的招供，平直转变为资金阿谀涌入，股东容百科技11月17日股价实现20%涨停，短期预期提振效应充分开释。
回顾本年中期以来的股价走势，容百科技从6月3日17.81元/股的阶段低点冉冉颠簸上行，截止11月19日收盘报35.63元/股，区间涨幅达100.06%；11月17日的涨停更使其股价蹂躏前期颠簸区间，创下自2023年6月以来的新高，造成明晰的上升趋势。
不丢脸出，其股价涨停并非短期脸色脉冲，而是前期底部颠簸后市集价值重估的阿谀开释，关联词股价的阶段性回升并未改变容百科技基本面的承压表情。
当前行业调遣周期尚未收尾，容百科技功绩层面的中枢挑战依旧超越，策画逆境仍处于高压区间，短期压力尚未得到实质性缓解。
这场由政策绑定激发的股价高潮，推行是市集对其当年成长细目性的提前订价，而功绩能否按时杀青，仍取决于钠电交易化落地节律、时期迭代进展及成本法则奏效等多重变量。
功绩增长隐忧
锂电行业的深秋再添一重寒意，容百科技2025年三季度财报交出的亏空答卷，成为众锂电企业承压的具象化缩影。
这份功绩压力的根源，在于三元正极材料价钱的深度探底，以及行业转型周期中成本与需求的双重制约。
从价钱传导逻辑看，三元622/811正极材料已堕入低位博弈。东莞证券、集邦商榷等机构监测数据骄慢，2025年11月该类材料主流报价阿谀在14万—15万元/吨，较2022年36万—40万元/吨的高点跌幅超60%，价钱线已靠拢微型厂商现款成本。
而中枢原材料碳酸锂的价钱预期更放大后续压力，上海钢联等机构曾预测2026年碳酸锂价钱或回落至7万—10万元/吨，而其在三元正极成本中占比达40%—50%，据此测算，正极材料价钱仍有10%足下的下调空间，行业成本压力将合手续向企业端传导。
视角从行业转向企业，容百科技的三季度财报折射出材料端企业的策画逆境。2025年前三季度，其实现营业收入89.86亿元，同比减少20.64%；归母净利润亏空2.03亿元，按年下滑274.96%。
单季数据更显严峻，第三季度营收27.37亿元同比减少38.29%，归母净利润从昨年同期盈利转为亏空1.35亿元，功绩下滑呈现加快态势。
从更长周期的财务数据不雅察，容百科技的盈利才气呈加快弱化态势。2022年至2024年，其营业收入从301.2亿元逐年下滑至150.9亿元，归母净利润从13.53亿元消弱至2.96亿元，本年功绩蹂躏盈利底线。中枢财务目的的全面恶化，暴骄慢策画层面的深层问题。
盈利才气的显赫恶化，是其策画承压最中枢的警示信号。2025年前三季度，容百科技毛利率仅为7.28%，较上年同期减少超20%；净利率下探至-1.94%的负值区间，同比降幅达250.39%。
拆分至单季，第三季度毛利率进一步收窄至4.35%，净利率低至-5.13%，对制造企业而言，该盈利水平已不及以遮盖固定成本，已堕入“销量越高、亏空越大”的策画逆境。
成本端压力与用度端刚性造成反向挤压，容百科技利润空间合手续收窄。前三季度在营业收入显赫下滑的布景下，时辰用度率逆势攀升至8.93%，较上年同期增幅33%。
其中处理用度3.53亿元，同比增长7.2%；财务用度0.95亿元，同比增长7.8%，仅销售用度同比减少9.8%至0.26亿元，用度结构失衡特征超越。
财务用度的逆势增长，中枢启上路分为有息欠债规模的合手续彭胀。截止9月末，其有息欠债规模增至78.92亿元，较岁首进一步加多23%，合手续加剧的债务压力也成为侵蚀利润的中枢身分之一。
在柏文喜看来，容百科技扣非净利降幅远超同业，中枢要害在于“高镍三元+新产线”的双重重钞票压力。前三季度行业平均扣非净利下滑约150%，而容百科技跌幅高达348.89%。
“利润受减值及用度化干涉双重冲击，高镍三元产能愚弄率不及60%，折旧与存货减值所有约1.1亿元；磷酸锰铁锂、钠电、固态电解质等新产线尚处于客户考证期，用度化干涉约0.9亿元。”他进一步指出，在产物迭代期同步彭胀多路线产能，导致固定成本激增，最终造成“规模越大、亏空越多”的困局。
钞票质料维度亦线路显赫风险。2025年前三季度，容百科技存货规模涨超11%，至21.16亿元，重叠下流需求合手续低迷的行业环境，存货跌价风险敞口合手续扩大。
中期数据骄慢，其已计提的0.45亿元钞票减值损失，重叠三季度的0.1亿元，本年累计减值达0.66亿元，已对该风险造成实质性印证。
前三季度，应收账款规模从上年51.44亿元消弱至30.72亿元，降幅达40.28%，名义呈现资金回笼改善的态势。
但阿谀同期营业收入的下滑幅度，应收账款的变动更可能源于销量萎缩导致的应收款项当然减少，而非回款才气的实质性增强。
容百科技的功绩承压既是三元材料价钱下行的行业共性后果，也源于自己多路线转型中的政策阵痛。短期需求设置乏力与恒久转型干涉之间的矛盾天元证券，将成为决定其能否走出困局的要津。
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