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陆家嘴的早晨，往往比市集更早苏醒。
手脚最早到公司的几个东谈主之一，国投瑞银基金司理马柯民风在早餐时快速浏览行业信息，然后启动一天的晨会、路演、调研和投资。他的电脑屏幕上，往往进步着AI 产业链追踪数据—— 从北好意思 GPU 厂商的最新产能方案，到国产算力芯片的适配进展，再到以光模块企业的技能破裂，它们像一串串暗码，勾画着一场正在重构全国经济邦畿的巨大潮汐，并成为他参与这场投资盛宴的小小窗口 。
很难联想，13年前，他如故一个埋首于经济周期图谱与策略信号的宏不雅盘问员，曾经深耕汽车与机械行业盘问多年。但是，恰是这番资格，塑造了他“行业比拟”的特有视角——既能俯视经济板块的千里降与凸起，也能知悉不同产业间机密的动能疗养，进而指令他于2023岁首市集仍在恭候经济复苏时，完成了枢纽的默契切换——布局AI产业链。
基于此，截止9月30日，他解决的国投瑞银锐意修订A近一年收益达72.58%，排行同类家具前7%（31/474）。（国投瑞银锐意修订A近一年功绩比拟基准涨跌幅为9.77%，基金阶段答复、功绩基准源于基金按期报告，同类排行源于星河证券。同类分类指星河证券分类中混杂基金-无邪竖立型基金-无邪竖立型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)，数据截止2025年09月30日。基金的过往功绩和排行不预示其改日推崇，基金解决东谈主解决的其它基金的功绩和排行不组成本基金功绩推崇的保证。基金有风险，投资须严慎。）
“AI板块调整到当今，瞻望改日1—2年内可能仍是通盘市集的干线标的。”在马柯看来，这轮AI的产业变迁，远高出去的迁徙互联网波涛和新能源翻新，是一个二十年一遇的超强产业周期。咫尺，该板块并未出现阶段性见顶信号，联系公司三季度功绩推崇依旧亮眼，估值并未显赫膨胀，资金涌入联系主题基金的趋势尚且感性，市集也莫得其他超预期板块出现……
越过山丘：抵达AI的野外
宏不雅盘问为什么膺惩？
这省略是因为，莫得东谈主能抗拒大周期，统共东谈主都要学会与之共舞。
“面对周期，咱们省略始终不知谈要去往何处，但最佳明白咱们身在何处。”橡树本钱首创东谈主霍华德・马克斯如是说。
手脚一个非科技布景出身，现阶段又主攻AI赛谈的“非典型”基金司理，马柯的十年盘问员糊口中，前四年先后在国投证券（原安信证券）、招商基金进行宏不雅策略盘问，看的是经济周期、策略导向与大类财富轮动。2016年加入国投瑞银基金后，他转向汽车与机械行业盘问，一扎根等于6年。
恰是深厚的宏不雅盘问功底，让他得以从宏不雅、周期和竖立的维度念念考问题；汽车行业与宏不雅经济高度联系、机械行业“下贱遮蔽真实统共产业”的特质，也赋予了他“横向比拟产业趋势”的特有视角。
“这十年里，莫得哪一段时刻是空费的。”马柯回忆。
2012—2015年，迁徙互联网波涛澎湃而来，滋长出浪费电子、算力基础要津、迁徙结尾应用的持续性大行情。
以2016年至2020年为例，彼时，中国经济迎来了棚改货币化与供给侧修订驱动的快速增历久，中枢财富、高端白酒和医药生物等成为防御的明星。在此期间，他追踪遮蔽的重卡、工程机械等范畴需求茂盛，多家企业谋略功绩亮眼。
进入2020年至2022年新能源周期，他又亲历了新能源汽车产业链的崛起、国产车企跃迁为大家新能源汽车龙头的经过，以及光伏建设、锂电厂商股价的纠合爆发。
这种“宏不雅+产业”的复合布景，塑造了马柯后续手脚一个基金司理的底色。他深远地感受到，趋势级别的大契机，往往隐敝于“适合历久产业趋势 + 公司竞争上风不竭强化” 的交叉点上。
这种默契，也在2023年景了他的“AI入场券”。
在此之前，他于2022年8月正经接办国投瑞银锐意修订，正经开启了我方的基金司理糊口。
摆在马柯眼前的，是前任留住的一个典型的平衡竖立组合：截止当年6月底，重仓股散播在百行万企。很快，马柯启动调整，增多了新能源车、顺周期等标的的竖立。他的念念路在那时的季报中澄莹可见：“在经济合座仍然承压的状态下，高增长的细分标的是稀缺的。”
到了2023年，市集处于一个机密的节点——经济合座承压，但“强复苏”的预期缓缓升温，顺周期板块被热捧。此时的马柯，却从宏不雅和行业数据里看到了“旺季不旺”的信号：2023年三四月份，本该是传统行业的需求岑岭期，可践诺数据却远低于预期。
宏不雅策略盘问培养出的周期明锐度，与行业盘问蕴蓄的微不雅触觉，在这一刻发生了化学反馈，一个弘大的判断缓缓澄莹。“我阐明到，中国经济高增长阶段省略如故往时。在财富竖立的角度酌量，它暗含着与国内宏不雅经济总量高度联系的财富，改日几年可能不会有太好推崇，要让位于出海产业链、AI等为代表的结构性契机。”
于是，2023年一季报，马柯明确建议“AI宣示新一轮科技翻新正扑面而来……要积极拥抱科技变革波涛”的不雅点。基于这一判断，他作念了一个那时看来还不是市集共鸣的决策：缩小已进入周期末端的新能源汽车和泛泛制造业联系竖立，增多以AI为代表的科技创新和出海标的的权重。2023年三季报起，马柯在每一次季报中，均说起要沿着“产业数字化和数字产业化”寻求契机。
在马柯看来，我方并非AI赌徒，而是用缜密的放置法后作念出的周详聘请。“外需强意味着大家竞争力，AI则代表了技能变革的后劲，这两个标的能穿越这一轮经济周期。”
自后的故事考据了他的判断：2023年，以AI为中枢的TMT板块成为A股市集十足的领涨干线，催生了一批千亿级市值的新老巨头，部分标的涨幅达10倍以上，与新能源、浪费等板块酿成了“冰火两重天”的场面。
2024年、2025年，AI板块持续成为本钱市集的中枢干线。一方面，国产替代加快，在“卖铲东谈主”逻辑下，硬件持续受益；另一方面，股价从预期驱动缓缓转向功绩驱动。
于杂音中 守住我方的定力
往时13年的从业资格里，马柯见证过中枢财富的狂欢、新能源的爆发，又在AI波涛中找到了属于我方现阶段的标的。
他的投资要领论朴素而执意：寻找ROIC（过问本钱答复率）和持续增长智商“双高”的公司。这些企业频繁景气度高、竞争上风明显、与社会经济的转型升级高度契合，陪同它们历久创造价值，共享产业成长红利，无疑是一件幸福的事情。
“不雅察这两个方针，你不错看到一个公司最中枢的谋略质地和持续增长智商。”在马柯看来，ROIC代表了一门买卖的优劣，若是过问一定量的本钱，能取得好多答复，就不需要堕入调换过问的本钱黑洞，公司现款流应该很强；而持续增长智商，则是股价历久上行的中枢能源。二者的衔尾，意味着公司正处在一个优质赛谈中，并以高效的样子创造价值。
在AI这么的新兴成长范畴应用这套标准，马柯有我方的知悉。许多东谈主觉得科技股ROIC普遍很低，但他发现，AI硬件范畴的许多龙头公司，不管是光模块、PCB如故服务器，内容上仍是制造业公司，它们的ROIC其实零碎可不雅，其中出海产业链上的大部分公司，尤其如斯。
因此，他的持仓纠合而稳健。一朝拾得适合标准的公司，他便倾向于历久陪同，除非逻辑基石受到破裂。
这无疑需要很强的定力。
以其重仓的某国产AI芯片及算力范畴龙头股为例，客岁“9·24行情”之前，市集仍处于熊市氛围。但基于对该公司的看好，马柯启动建仓。随后不久，对于“国产算力出货不足预期” 的杂音顿然迷漫，其市值一度跌去数百亿元，投资者争相离场。但马柯并未动摇，他追踪的产业信息告诉他，底层需求并未削弱，问题出在市集波动，而这无碍历久逻辑。
“9·24行情”后，跟着策略环境变化与基本面渐渐考据，该股开启了一轮波涛壮阔的高涨之路，市值一度破裂3000亿元。当2025年市集调整股价回落时，马柯的聘请，是在此期间加仓。在他看来，投资要分辨“杂音”和基本面变化：技能旅途争议、中好意思关税传奇等，在那时都是杂音；但若AI算力需求瞬息着落，或公司竞争上风隐藏，才是基本面逻辑的破裂。
如今，该公司已是马柯持仓中膺惩的标的之一。他对这只股票的信心，源于对以下要素的判断：AI算力的产业趋势、国产替代的刚需、芯片打算的高壁垒，以及公司在产业发展早期已披露的竞争上风。从ROIC数据看，该公司也已从较低的历史答复率，鼎新为刻下的较高水平。（上述投资运作信息基于基金按期报告的公开内容归纳得出）
在投资中保持定力，最难的，省略不仅仅作出判断，而是如安在杂音中对峙判断。
马柯资格过数次这么的查考：2022年四季度，全市集炒作“烂财富”回转逻辑时，他因对峙“双高”选股标准而倍感压力；2024年一季度，市集流动性片时失灵，导致成长股无隔离暴跌，他一度怀疑持仓股基本面问题，经过分析研判后，最终对峙我方的聘请；本年二季度，“公募基金功绩观望向基准迫临”等传奇激励市集作风切换，使其家具功绩一度受到不小影响。
过后看，马柯觉得这些阶段有不少信息都是杂音。这些时刻，起作用的，等于明确的范例清单。每当压力袭来，他会问我方三个问题：持仓公司投资逻辑是否被证伪、估值是否已过度透支、全市集是否出现了更具性价比的标的。
“若是谜底都是含糊的，我会赓续持有。”马柯说。
马柯觉得，短期神气会放大波动，但中历久股价终将谨守于产业趋势的引力。与此同期，在信息高度透明的时期，委果的逾额收益不来自信息上风，而来自默契上风。“获取相通的信息，不同的东谈主反馈完全不一样，具备默契上风的东谈主才调在枢纽的投资决断中脱颖而出。”
总体看，马柯将我方的上风归纳为四点：澄莹的要领论与范例，占比50%；勤勉且执意的践诺力，占比20%；暄和的家庭关系，以及与团队共同进步，共计占比30%。“公司的文化饱读动咱们通过庸俗阅读完善投资要领论、耕种对事物的默契智商，在实践中坐言起行、作念历久正确的事情。”“与团队共同进步很膺惩，一个东谈主的默契始终有其局限性，不雅点的相互碰撞才调更接近客不雅真相。”“巩固的家庭关系是搪塞高压责任的坚实后援。”
波涛的刻度：二十年一遇
晚上的慢跑时刻，是马柯过滤白天杂音、寂静念念考投资组合的艰苦时刻。窗外上海的夜色中，这座城市的科技创新脉搏正强盛进步。而在更宽绰的邦畿上，一场由AI驱动的产业翻新，才刚刚拉开序幕。
马柯将刻下的AI波涛界说为一场“二十年一遇”的产业翻新，其论证基于以下两个维度：
其一，从利润创造速率看，迁徙互联网经过十年发展才催生出少数几家利润过百亿的硬件公司；而AI波涛短短几年，已在光模块、PCB、服务器等范畴出身多家利润体量达百亿级别的企业。
其二，从产业链发射广度看，新能源主要影响电力、汽车、机械、化工、有色等相对有限的行业；AI却能够影响真实统共行业。
面对中好意思在这场革掷中的竞合，马柯的比方很形象：好意思国事“高抬高打”，在算力芯片、基础模子上上风明显；中国则像“小米加步枪”，走的是系统级创新和软硬件协同的性价比道路，上风在于丰富的应用场景和快速落地智商。
基于这一判断，他觉得中国的AI投资契机将沿两条干线张开：一是“补短板”，它关乎国产算力芯片、半导体制造等供应链安全的死活线；二是“AI+”的联想力，也即AI与千行百业的深度交融所迸发的无尽可能性。
尽管被市集贴上“AI基金司理”标签，马柯依然对峙将我方界说为“现阶段重仓AI的全市集基金司理”。这份露出源于对周期本源的敬畏。他深知，统共成长叙事王人有周期，盛宴终有散场之时。“AI是一个历久趋势，但投资AI的经过会有波动，在拥抱趋势的同期限度回撤，与散场前的实时转向，相通膺惩。”
据其判断，本轮AI行情驱动的本钱市集盛宴，可能还有一到两年窗口期，他会赓续沿着“数字产业化与产业数字化”的双干线寻找契机，并将密切关心可能见顶的信号，如估值出现极点泡沫、全民狂热与主题基金刊行数据暴增，或其他板块出现更具眩惑力的基本面逻辑等。
“当今这些信号暂时都还没出现。”马柯判断。
从更长的视角看，他觉得，A股自“9·24”行情后已开启新一轮牛市。“通过复盘不错看到，中国股市每十年傍边，可能有一次大级别的牛市，当今或已踏入新一轮大牛市行情，其中枢驱能源是股债性价比的疗养，中枢干线恰所以AI为代表的科技创新。”
对于市集担忧的出口与浪费压力，马柯看到的是“遭殃减轻+相沿增强”，房地产负面冲击在不停，“反内卷”策略在缓解产能宽裕，AI等新兴产业在带动投资和服务。
他盛开大类财富对比图谱分析，刻下固收答理收益处于历史低位，不动产濒临流动性与估值双重压力。反不雅权柄市集，一方面有AI等新兴产业的成长红利，另一方面以AI龙头为代表的中枢标的估值合理，“资金从固收、不动产向权柄蜕变的趋势披露，这可能是系统性契机”。
写在终末：每一次大的作风切换中，基金司理若能明锐把捏时期标的，便有契机脱颖而出。马柯的资格似乎正在印证这小数——当一位“全市集”作风的基金司理，凭借宏不雅视线与产业深度盘问的双重上风，闯入科技波涛的深水区，那种特有的复合默契，有望鼎新为为投资者争取历久价值的可能性。
膺惩教导：国投瑞银锐意修订无邪竖立混杂型证券投资基金为中风险（R3）。基金有风险，投资须严慎。市集数据的历史情况不预示其改日推崇，本材料内容具恐怕效性，联系不雅点可能跟着市集的变化而篡改，非投资建议，不属于对任何投资收益或本金安全的保证。请仔细阅读基金公约、招募讲解书、家具尊府提要等法律文献及联系公告，证明了解家具的风险、费率、投资鸿沟、投资策略、持有期或禁闭期等笃信。请作念好投资者适宜性联系的测评和看望，衔尾本人的财务现象、投资劝诫、投资品种偏好、投资期限偏好、风险承受智商等践诺情况，寂寞且严慎地作念出投资决策。基金解决东谈主答允以解说信用、勤勉尽职的原则解决和愚弄基金财富，但不保证基金投资的本金不会吃亏，也不保证收益。基金解决东谈主提醒您基金投资的“买者兴隆”原则，在作念出投资决策后，基金运营现象与基金净值变化引致的投资风险，由您自行包袱。基金的过往功绩并不预示其改日推崇，基金解决东谈主解决的其他基金的功绩也不组成本基金功绩推崇的保证。
马柯，基金司理，中国籍，厦门大学金融学硕士。13年证券从业资格，3年公募基金解决资格。2012年7月至2014年3月期间任国投证券股份有限公司盘问中心盘问员，2014年3月至2016年6月期间任招商基金解决有限公司盘问部盘问员，2016年6月加入国投瑞银基金解决有限公司盘问部，2019年12月9日至2022年8月5日历间担任国投瑞银稳健增长无邪竖立混杂型证券投资基金的基金司理助理。2022年8月6日起担任国投瑞银锐意修订无邪竖立混杂型证券投资基金基金司理，2025年3月11日起兼任国投瑞银信息浪费无邪竖立混杂型证券投资基金基金司理。
基金司理马柯在管同类（星河证券一级分类：混杂型基金）家具如下：
国投信息浪费A基金公约成效于2014/12/03，2024/05/30新增C类份额，历任基金司理：马柯2025/03/11于今、陈小玲2014/12/03-2018/01/16、刘潇潇2015/07/29-2017/06/17、吴潇2018/01/06-2019/12/28、汤海波2018/09/01-2021/12/17、吴默村2021/12/09-2025/03/15，A类份额功绩（2020、2021、2022、2023、2024、公约成效至2025/09/30）：24.99%、-1.35%、-8.67%、-19.80%、2.52%、166.46%，同期基准：16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%、11.30%、47.34%，C类份额功绩（2024、公约成效至2025/09/30）：-2.72%、34.55%，同期基准：7.01%、17.64%，基准为：沪深300 指数收益率×60%＋中债概述指数收益率×40%，2024/5/30，投资鸿沟增多“存托把柄”。国投锐意修订A基金公约成效于2015/03/31，2022/10/17新增C类份额，历任基金司理：马柯2022/08/06于今、杨冬冬2015/03/31-2019/12/28、董晗2018/11/03-2020/07/18、吴潇2020/07/10-2021/09/04、周奇贤2020/08/14-2022/07/09、周念念捷2022/06/29-2023/08/15，A类份额功绩（2020、2021、2022、2023、2024、公约成效至2025/09/30）：71.63%、12.43%、-35.98%、-6.91%、26.51%、109.05%，同期基准：16.24%、-1.95%、-13.01%、-6.03%、11.30%、20.35%，C类份额功绩（2023、2024、公约成效至2025/09/30）：-7.56%、25.77%、67.23%，同期基准：-6.03%、11.30%、15.23%，基准为：沪深300指数收益率×60%＋中债概述指数收益率×40%，2022/10/17，投资鸿沟增多“存托把柄”。以上数据来自基金按期报告。基金过往功绩和风险收益方针并不预示其改日推崇，基金解决东谈主解决的其他基金的功绩和风险收益方针也不组成本基金改日功绩推崇的保证。基金有风险，投资须严慎。
风险揭示书：
基金有风险，投资须严慎。公开召募证券投资基金（以下简称“基金”）是一种历久投资器用，其主邀功能是散播投资，缩小投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融器用，当您购买基金家具时，既可能按持有份额共享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在作念出投资决策之前，请仔细阅读基金公约、基金招募讲解书和基金家具尊府提要等家具法律文献和本风险揭示书，充分阐明基金的风险收益特征和家具特质，崇拜酌量本基金存在的各项风险身分，并根据本人的投资方针投资期限、投资劝诫、财富现象等身分充分酌量本人的风险承受智商，在了解家具情况及销售适宜性成见的基础上，感性判断并严慎作念出投资决策。
根据关联法律章程，国投瑞银基金解决有限公司作念出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混杂基金、债券基金、货币市集基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将取得不同的收益预期，也将承担不同进程的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作经过中可能濒临多样风险，既包括市集风险，也包括基金本人的解决风险、技能风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回恳求高出基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，按期开放基金为百分之二十，中国证监会国法的颠倒家具之外）时，您将可能无法实时赎回恳求的一谈基金份额，或您赎回的款项可能减慢支付。
三、您应当充分了解基金按期定额投资和零存整取等储蓄样子的区别。按期定额投资是指令投资者进行历久投资、平均投资成本的一种通俗易行的投资样子，但并不成避开基金投资所固有的风险，不成保证投资者取得收益，也不是替代储蓄的等效答理样子。
四、对于国投瑞银锐意修订无邪竖立混杂型证券投资基金的零碎教导：
1.本基金为混杂型基金，风险和预期收益高于债券型基金和货币市集基金，低于股票型基金。
2.本基金的股票财富主要投资于单一主题——锐意修订主题，主题投资纠合度相对较高。本基金须承受政府策略变化、行业基本面变化等影响锐意修订主题投资驱散的多样身分可能带来的风险。投资风险详见法律文献。
3.股票财富（含存托把柄）占基金财富的比例鸿沟为0%-95%；投资于本基金界说的锐意修订主题联系的证券财富不低于基金非现款财富的 80%。投资鸿沟详见法律文献。
4.本基金通过对锐意修订主题及联系行业进行深入淡雅的盘问分析，袭取价值投资的理念，深入挖掘锐意修订主题过甚联系行业股票的投资价值，共享锐意修订主题所带来的投资契机。投资策略详见法律文献。
开始：证券时报基金盘问院
排版：杨喻程
校对：刘榕枝天元证券
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