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（原标题：2026宏不雅、策略、AI科技、周期地产如何看？招商基金新年投资策略不雅点发布）天元证券
岁末岁首，中央经济职责会议召开定调来岁经济，国外好意思联储降息潮后催化全球资产成立再均衡。2026年新历将至之际，12月19日，招商基金召开2026年度里面投资策略会，汇注表里部投研力量，围绕宏不雅经济和投资策略进行瞻望，并就AI科技和周期地产等要点存眷标的认识细分赛谈机遇与挑战。
宏不雅经济：宏不雅稳态、结构分化与科创突进
纪念2025年经济增前途展，前三个季度GDP累计同比5.2%进取5%指标。招商基金决策部首席经济学家李湛以为，“两新两重”战略使内需体现出引擎作用，破费与制造业投资对GDP增长酿成复旧，净出口对GDP增长拉动仅次于破费。流动性总体充裕、结构分化，近三年通胀也康健在低位水平，战略指标以稳为主和经济结构震动共同莳植“新稳态”：昔日三年GDP增速指标保握在5%傍边，记号着中国经济调控想路从“增量追逐”转向了“质稳量优”的老成阶段。中国经济刻下干线更多在于经济转型，即经济动能转向更多由破费和科技更动共同驱动，在“稳限制”的同期更聚焦“调结构”，为中永恒高质地发展夯实基础。
值得细心的风险点有三：一是房地产的遭殃作用还未出清，地产建造比内行预期晚;二是房地产连带的地点政府化债压力大，挤压战略空间;三是外需不细目性依然存在，对增长的拉动可能着落。
“新稳态”下，中国经济增长模式渐渐从地产拉动转向更动驱动，基建和高本领产业接棒房地产拉动经济增长。但转型期间，房产价钱着落到企稳进取或还需一定时期，需要存眷可能带来的疤痕效应，具体体当今住户破费及投资可能万古期趋于严慎。
回首到权利阛阓，刻下中国类资产欠债表零落布景下，开启了一轮估值建造与资产轮动驱动的行情。综合来看，2026经济全年增长依旧承压，投资下滑势头有望低位企稳，破费耐心抬升，出口有韧性，价钱和煦改善，进而带动方法GDP上行，企业盈利或握续建造，这将成为阛阓的基本面复旧。据此，A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情渐渐过渡到盈利复旧的“缓而慢”的行情。行业成立来看，当代化产业和产能出海是趋势，科技依旧是干线。此外，基于外需增长和供需逻辑改善的加价链条值得兴趣。
投资策略：三重多元化鞭策再均衡
招商基金多元策略与投资更动部资深决策员王婧示意，2026年投资策略不错笼统为“三重多元化鞭策再均衡”：第一重是住户资产成立多元化，房股再均衡是永恒进取底层逻辑。住户金钱成立结构从地产切换至权利，将鞭策权利市值增前途取M2增速，股票市值/M2永恒进取拐点照旧发生。资产切换的条目在于，中国企业全球化+方法增速插足稳态，权利资产的老本申报率普及康健性增强，追求向风险资产要康健申报是资产成立和权利投资的主要课题。
第二重是全球成立多元化，对冲好意思国经济及算力投资的散布化中期利好中国资产。好意思元指数2026年延续走弱，地区与行业散布化仍是外资永恒资金成立的标的。中国资产估值仍处于全球较低水平，盈利预期企稳回升，外需依赖度不高且对好意思敞口着落。外资回流主要洽商地缘风险、财政、通胀、地产风险等身分，2025年启动迟缓缓解，地产或是2026年较大不细目性身分。中国事散布化成立大趋势下的底部回转标的，2026年逾额的要紧源流。科技松懈、通胀和ROE的回升是激励存眷的要紧催化剂，印证信号则需存眷汇率增值趋势。
第三重是景气管制鞭策结构再均衡。2026年插足通胀与供需再均衡阶段，景气管制带来行业和格调成立的再均衡。永恒来看，举座通胀在26H1仅仅阶段性的建造，但供需相貌改善的行业可能发生盈利长周期的拐点。左侧行业中高质地龙头已插足高赔率区间，中国优质产能重估开启。中期来看，科技里面的结构切换，中游底部回转守护占优相貌，上游结构从有色向能源均衡，在上半年会成为再均衡的几条干线。卑劣破费建造时期可能偏下半年，类债资产测度仍有握续行情。
具体到景气结构上，AI后周期投资(好意思国电力投资+中国AI投资)及高端制造出海是新的景气干线，主要集中于中游：电力开荒、化工、机械、军工;更动药或仍有中好意思共振机会。低估质地上，盈利韧性是重估的要津。此外，类债资产重回成立位置。
AI科技：机遇与挑战并存，永恒机会大于短期风险
AI科技板块在2025年迎来强势增长，永恒产业趋势备受存眷。招商基金信息科学与本领产业链小组副组长杨成不雅点指出，全球AI科技产业仍处于“大基建时间”，愚弄大昌盛的外部环境尚未老成，永恒机遇大于短期风险。
刻下全球流动性处于“珍摄式宽松”初期，阛阓主流预期好意思联储在2026年将降息50BP，主要集中在来岁上半年。国外AI推敲融资将从权利为主转向信用阛阓主导，IG债券、ABS、私募信贷成主力，以消失超大限制云厂商的融资需求。中国央行也有望侍从全球宽松趋势，降息可能性显耀加多，进一步提振国内科技公司的诱骗力。
以GPU为中心的大基建周期远未完了，进修与推理需求双轮驱动数据中心建设。好意思国当作刻下生成式AI海浪的引颈者之一，正从“守望扩张期”向“更老成的实用期”过渡。而中国当作紧跟的快速发展者和求实的施行者，因受要津芯片的管制，本领上稍滞后于好意思国，正处于“守望扩张期”的中后段，更兴趣寻求产业变现，发展旅途愈加求实。
全球AI产业呈现三大趋势：一是AI基础设施投资相对细目性，2030年全球CapEx或达3-4万亿好意思元，国外算力链保握高景气度;二是AI愚弄管事插足交易化考证期，C端交易模式优先启动跑通，B端后果付费意愿有待考证;三是AI产业不仅是交易竞争，更是国力竞争，中国自主可控的半导体产业迎来历史性机遇，加快国产渗入率普及。
综合来看， AI产业机遇与挑战并存，永恒机会大于短期风险。可聚焦AI干线，存眷产业链短板程序：一是国外算力链，相对看好配套国外CSP大厂的光互联(Scale up趋势)、电源侧/液冷侧、OEM厂商、PCB等程序及头部厂商;二是国产自主可控产业，相对看好受益于国产率握续普及逻辑，如芯片打算公司、材料、晶圆代工场及开荒厂商等;三是互联网平台，领有海量用户、科技东谈主才及资金上风;四是愚弄平台，存眷自己基本面发生拐点的公司。
周期地产：地产触底之年，表里需共振带来建造机会
地产行业当作宏不雅经济的要紧影响身分，其变化趋势值得要点存眷。招商基金金融与周期产业链小组副组长王奇超不雅点以为，本轮房价下行主要冲击了地产商和住户的资产欠债表，但关于地产链企业、金融机构及地点隐债风险的冲击均已接近尾声，中国经济增长驱能源的调度带往返杠杆周期的显明旅途，来岁下半年表里需进取共振带来预期建造的机会。
瞻望2026年地产产业链投资，一二手来往量的底部照旧比拟坚实，这与国外大样本的见底递次一致，其中单价降幅不大，致使因为成本着落利润率有抬升的，以及市占率逆势普及的标的具备Alpha，可要点存眷房产中介、建材、物管商管和家居中的推敲标的。基于房价企稳的标的排序相对靠后，但后续股价空间更大，洽商到未来新址有用阛阓仍可能赓续缩容，要点存眷市值弹性更大的中型开发商。
具体到细分边界机遇，与二手来往等存量更推敲的破费建材和家居优先，与新开工增量推敲的品类排序靠后：1)住宅边界的翻新需求占比，后端建材更受益，如涂料、马桶翻新比例已达到50%以上;2)群众边界的翻新需求，包括外墙和屋顶材料等方法工程、群众建筑室外翻新举止、地下管网等。此外，体现Alpha的龙头公司在这一轮下行中竞争上风扩大(供应链、渠谈、品牌)，市占率存在主动或被迫普及，部分龙头企业收入启动迟缓企稳。
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