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潘悦 制图天元证券
本年以来，券商发债限制大增。Wind数据涌现，放弃12月11日志者发稿，75家券商2025年以来已累计刊行债券954只，以约1.77万亿元的总共刊行限制创下刊行记录。同期，发债数目、限制同比均增逾40%。其中，4家头部券商年内发债限制超千亿元，在行业发债总量中占据较大比重。在众人看来，市集环境、融资成本和政策带领共同驱动了券商发债限制创出新高。
总共刊行约1.77万亿元
Wind数据涌现，按境内债刊行限制来看（下同），放弃12月11日，75家券商2025年以来已累计刊行债券954只，总共刊行限制约1.77万亿元，创下历史年度刊行限制记录。2024年同期，这一数据差别为658只、1.25万亿元。以此谋划，本年券商发债数目、限制较旧年同期差别增长45%、42%。
千亿元“大手笔”发债的机构数目也同步增长。放弃现在，年内发债限制超千亿元的共有4家券商，差别为中国星河、国泰海通、华泰证券和中信证券。而在2024年，刊行限制超千亿元的机构仅招商证券一家。
与此同期，还有不少券商正积极鞭策新的发债谋划。上交所官网日前清楚，中国星河拟面向专科投资者公成立行总数不进步300亿元公司债券。该技俩现在现象为“已受理”，更新日历为12月2日。同期，中国星河还拟刊行不进步200亿元永续次级债，技俩现象为“已受理”，更新日历为12月8日。
本年10月底，国泰海通公告，拟面向专科投资者公成立行限制高达1100亿元的公司债券，这一数额创下券商单次肯求金额的最高记录。现在，该技俩也正在鞭策。
券商四季度积极刊行中长期债券，或与比年来利率市集的调度磋磨。据Wind数据，自2023年四季度以来，各期国债到期收益率均出现不同幅度的着落，该趋势一直抓续到2025年头。2025年，各期国债到期收益率首先在年头进行了大幅度的高潮回调，近期出现企稳态势，其中1年期、3年期踏实运转在1.40%、1.45%傍边，10年期则在1.6%至1.9%区间波动。
在此布景下，券商新发债务的成本较存量债务显赫缩短。以头部机构中信证券为例，三年期债券方面，其2023年8月、2025年10月刊行的23中证18、25中证11的利率差别为2.70%、1.96%；五年期债券方面，其2023年11月、2025年11月刊行的23中证26、25中证13的利率差别为3.10%、1.98%。
“市集环境、融资成本和政策带领三伏击素灵验驱动了券商发债限制创出新高。”南开大学金融发展参议院院长田利辉告诉《经济参考报》记者，一是市集环境驱动，A股交投活跃，本钱破费型业务限制增长加速；二是融资成本驱动，市集流动性充裕，利率低位灵验缩短发债成本；三是政策带领驱动，央行、证监会融合推出“科技板”，为券商提供新融资渠谈。
四家头部机构限制破千亿
从年内发债机构来看，头部机构展现刚劲的融资能力，成为市集“主力军”。Wind数据涌现，四家头部券商年内发债限制超千亿元。
具体来看，中国星河、国泰海通、华泰证券和中信证券位列前四，年内发债限制均进步了千亿元，差别为1469亿元、1333亿元、1256亿元和1027亿元。此外，发债限制位列前十的券商机构还包括广发证券、招商证券、国信证券、中信建投、申万宏源、祥瑞证券。
值得堤防的是，头部券商发债的票面利率多半处于低位，中国星河、国泰海通、华泰证券、中信证券等年内刊行的债券票面利率均在2.4%及以内。其中，国泰海通年内刊行债券49只，平均利率仅1.80%，利率上限为2.38%；中国星河年内发债46只，平均票面利率1.80%，利率最高仅为2.4%。
在田利辉看来，头部券商发债限制首先，是市集聚积度擢升的势必着力，“头部券商本钱实力丰足、信用评级高、发债成本低，同期业务膨胀需求更大，容易变成限制效应。行业聚积度擢升是英雄愈强的马太效应，体现了本钱朝上风机构流动的限定。”
而对中小券商来说，发债限制增速举座呈分化态势。部分中小券商2025年以来发债限制显赫膨胀。举例，东海证券2025年以来发债48亿元，旧年同期仅6亿元，增幅达700%；万联证券、华源证券同比增幅也均进步300%。不外，渤海证券、兴业证券发债限制有所减弱，融资节律呈现结构性分化。
带领资金流向科创界限
从年内券商发债类型来看，科创债成为其中伏击一笔。推行上，自5月首批证券公司科创债启动以来，券商年内刊行科创债限制稳步攀升。而除刊行科创债以外，多家券商还通过将存量公司债改名为科创债等形态，抓续带领金融资源精确流向科技立异界限。
12月5日，长江证券发布公告称，将其2025年面向专科投资者公成立行的公司债券改名为“长江证券股份有限公司2025年面向专科投资者公成立行科技立异公司债券（第二期）”，刊行限制不进步10亿元。
第一创业证券此前公告称，其2025年面向专科投资者公成立行公司债券称呼变更为“第一创业证券股份有限公司2025年面向专科投资者公成立行科技立异公司债券（第二期）”，本期债券刊行限制不进步10亿元。
改名后，上述债券的召募资金用途也相应发生了变更。据第一创业公告涌现，本期债券募资在扣除刊行用度后，拟将不低于70%的资金用于科技立异类业务的出资，构建从刊行到利用的齐全工作生态；其余不进步30%的部分则用于补充流动资金。
此外，西部证券、广发证券也发布对于面向专科投资者公成立行公司债券改名公告。债券召募资金的用途也随之发生转变：改名后的两只券商科创债均拟将不低于70%的部分用于通过股权、债券、基金投资等神气，专项相沿科技立异界限业务。
“券商发力科创债及存量债改名天元证券，中枢是政策带领与市集需求的契合，科创债带领资金精确流向东谈主工智能、半导体等硬科技界限，既优化了券商自己业务结构，又为科创企业提供了低成本融资渠谈。”田利辉示意，科创债资金专项用于相沿科技立异，与国度发展新质分娩力政策高度契合。这种“金融+科技”的深度交融，将为科创企业融资环境带来骨子性改善，推动本钱市集更好地服求实体经济高质地发展。但田利辉同期强调，需警惕部分机构“重改名、轻骨子”的神气成见倾向，确保资金果然流入科创实体。
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